11月11日，小鹏汽车（09868.HK）飞腾近18%，报收108.5港元，总市值2022亿港元，超越了祯祥汽车（00175.HK）的1833亿港元。对这种出乎意想的暴涨，市集东谈主士的解读是——东谈主工智能、机器东谈主、增程新车等新家具的发布超预期。

有业内东谈主士示意，香港市集面前资金宽裕，依然热衷于追赶市集热门，小鹏刚好家具王人在风口上，取得资金深爱；也有市集东谈主士残暴，小鹏估值应该对标特斯拉（TSLA），之前主要反应电动车业务估值，但并未反应东谈主工智能、机器东谈主等新业务快速发展。

不外，从潜在风险角度来看，尽管面前的发展趋势向好，但小鹏汽车的新业务要实现全面交易化和手艺普及，仍需克服好多手艺挑战，竞争也相等蛮横，增程新家具一样濒临宽敞敌手。行将公布的第三季度财报，也存在概略情身分，市集热门可能会随时变化。

机器东谈主等见识炒作助推小鹏暴涨

11月5日，小鹏汽车在2025小鹏科技日上，围绕“物理AI”发布四项遑急诈欺，包括小鹏第二代VLA大模子、小鹏Robotaxi、全新一代IRON东谈主形机器东谈主，以及汇天遨游汽车等。

11月6日，小鹏汽车X9超等增程负责开启预售。“今晚之后，小鹏就不单是是一家纯电车公司了。”小鹏汽车董事长、CEO何小鹏示意。

港股100商讨中心参谋人余丰慧向第一财经记者示意，小鹏汽车股价显贵飞腾，主要受益于市集对机器东谈主手艺偏执交易诈欺出路的乐不雅预期。尤其是小鹏发布的东谈主形机器东谈主，在展示出指令当然的动作与先进的东谈主工智能后，取得了市集的普通关注和投资者的招供。这平直促成了股价的积极反应。东谈主工智能和机器东谈主的出路相等广袤，尤其在工业制造、自动化、职业行业等领域。随动手艺的跳跃，这些领域有望实现更高的成果和更低的成本。举例，通过机器东谈主不错大幅进步坐褥线的速率和精度，同期减少东谈主为失误。在职业行业中，AI驱动的机器东谈主能够提供个性化的客户职业，进步用户体验。

红蚁本钱投资总监李泽铭向第一财经记者示意，小鹏大涨简直令东谈主偶而，未不雅察到突发性利好，如斯来看应该是近期多厚利好重叠所致。一方面，国内汽车板块举座发扬平庸，新势力车企中，大量企业销量承压，小鹏10月销量同比、环比均保合手增长，在举座低迷的市集环境中发扬相对杰出。除销量数据外，小鹏近期在“物理AI”领域合手续开释信息，包括Robotaxi、东谈主形机器东谈主等，尽管距离交易化仍有距离，但为市集提供了念念象空间。

11月初发布的多份卖方商讨阐述，王人不竭看好小鹏将来。

国海证券分析师陈梦竹示意，将来小鹏汽车的新车及改款车型均有望接踵推出纯电版和增程版，有望惩处清冷地区用户续航忌惮，同期对于基础口头不完善的外洋地区用户也有较强眩惑力，进步出海竞争力。

长江证券示意，历史来看，小鹏汽车从估值层面一般仅谈判了汽车业务预期，而对于AI干系的智驾、Robotaxi、机器东谈主和遨游汽车并未在估值中体现，因此市销率（PS）主要蛊卦在1.5倍到2倍区间。比拟之下，特斯拉面前市销率（PS）估值杰出10倍，远高于其他车企，其背后中枢估值开端于遑急AI诈欺领域。面前小鹏处于强新车重叠强AI周期，历史积淀深厚，全面转向全球AI汽车公司，打造“AI汽车+AI机器东谈主+遨游汽车”的AI体系，成为国内最早变成AI科技生态的企业之一，对标特斯来看将来估值进步空间较大。

小鹏汽车将于11月17日（下周一）公布第三季度功绩。李泽铭称，市集关注其销量增长是否带动毛利率进步，以及净现款流是否转正，存在概略情身分。

10月销量比拼：祯祥是小鹏7.3倍

11月3日，小鹏汽车公告称，2025年10月共录用智能电动汽车4.2万辆，同比增长76%，环比增长1%，创下单月录用新记录。祯祥汽车10月的汽车总销量为30.71万辆，较前年同期增长约35%。祯祥汽车销量是小鹏的7.3倍。前10个月来看，小鹏累计销量35.5万辆，而祯祥汽车是247.7万辆。

“众人王人说不了了究竟市集是在那里。”对于小鹏的新业务，李泽铭合计，潜在风险仍然较多。小鹏面前市值显贵高于传统车企，但其销量范围仍远低于祯祥等敌手，面前市值溢价主要开端于其“AI故事”，包括Robotaxi、东谈主形机器东谈主、遨游汽车等，尽管这些业务尚未进入内容性盈利阶段，但已在估值中体现。其次，市集面前热衷于追赶具备增长后劲的主张，自得给以高估值，但若将来已矣不足预期，可能濒临诊疗压力。

“手脚一般的投资者，在这个市况内部就不错奴婢炒作，关联词市集见识、偏好会跟着时期而变动，比如说前段时期生物科技是热门，面前就热炒一些等于AI诈欺、机器东谈主等，之后热门依然要不雅察，是以就要密切关注就市集偏好的转念。”李泽铭称。

余丰慧示意，东谈主工智能与机器东谈主领域存在潜在风险。当先是手艺风险，尽管发展趋势盛大，但全面交易化仍需克服诸多手艺贫瘠；其次是市集竞争加重，跟着越来越多企业进入该领域，竞争将趋于蛮横，可能压缩利润空间；此外，范例与伦理问题亦需关注，跟着机器东谈主在社会中的脚色日益遑急，干系法律门径与伦理框架需同步完善，以幸免手艺发展带来负面社会影响。

稳固证券分析师王德何在“风险教唆”当中称：小鹏汽车面前单车平均售价（ASP）、毛利率仍处于较低水平，若后续高端车型未能实现范围上量，ASP与毛利率改善可能低于预期；此外，高端市集竞争蛮横，X9增程等新车将濒临来自小米、问界、理念念等品牌的竞争，公司在高端市集的竞争力仍需进一步考证；对于新业务方面，公司研发过问合手续高企，若后续毛利率改善与用度甘休不足预期，扭亏节律可能放缓，智驾、Robotaxi、东谈主形机器东谈主等新业务进展若低于预期，可能影响公司估值水平。

2025年5月21日，何小鹏还是示意，通过进步高毛利车型的占比、供应链优化降本、更高的销量等措施，小鹏毛利率还有改善的空间，举座毛利率有望进步至十几个百分点，从而有望在四季度实现盈利。

奶酪基金投资司理潘俊向第一财经分析，车企要实现盈利目的，一方面需要通过“爆款”车型放量或新车周期进步销量，变成范围效应以摊薄固定成本；另一方面，需要从成本端下手，举例通过自研芯片、供应链整合等神志裁减单车平均成本。

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李隽

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